出门问问：AIGC第一股还是言过其实？

背景介绍

5月30日，出门问问在港交所递交招股书，联席保荐人为中金公司、招银国际，被外界誉为“AIGC第一股”。但从出门问问披露的招股书来看，其去年的AIGC业务收入占年度总收入的比例只有8%，更大的业务支撑来源于AI企业解决方案和AIoT解决方案。同时，无论是港股还是A股，目前均有企业已上线AIGC相关产品，甚至已经产生相应收入。出门问问的“AIGC第一股”是否言过其实？

业务情况

根据灼识谘询报告，出门问问是亚洲为数不多的具有建立通用大模型能力的AI公司之一。按2022年AIGC解决方案收入计，出门问问是中国最早一批起步、营收最高的专注于AIGC技术的AI公司。业绩方面，2020年～2022年，出门问问收入分别为2.65亿元、3.98亿元、5亿元，年复合增长率37.6%，其中AIGC解决方案的收入分别是49.6万元、682.2万元以及3985.7万元。于截至2020年及2021年12月31日止年度，出门问问分别录得经调整净亏损1.57亿元、7340万元，而于截至2022年12月31日止年度录得经调整净利润1.09亿元。毛利率方面毛利率分别为30.1%、37.5%、67.2%。截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度，出门问问来自前五大客户的收入分别占收入的22.4%、37.0%及62.8%。于往绩记录期间，截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度，出门问问的研发开支分别为9710万元、9150万元及1.19亿元。出门问问共拥有749项国内外专利和专利申请。截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度，出门问问来自分销商的收入分别为9360万元、1.76亿元及1.1亿元，分别占AIoT解决方案收入的39.3%、50.7%及52.9%。截至2020年、2021年及2022年12月31日，出门问问的现金及现金等价物分别为2.15亿元、1.32亿元及4030万元。

产品与发展历程

据悉，出门问问是从智能设备起步的，特别是智能手表。2022年之前，出门问问的超80%收入来自于AIoT硬件业务，公司产品包括可穿戴设备、智能家居，主打产品是AI智能手表，还有无线智能耳机、智能后视镜、智能音箱等。2013年，出门问问推出语音助手“小问”，2015年，出门问问发布了具有语音助手和软硬件结合功能的AIot智能设备TicWatch，后续还开发了智能跑步机等，公司在招股书中介绍称，“我们通过软硬件结合设备，逐步将先进的AI技术应用于可穿戴、汽车及智能家居三大人机交互生活场景”。AIoT解决方案也是出门问问过去最为核心的业务，2020年、2021年该板块分别实现收入2.2亿元、3.38亿元，收入占比分别达到83%、85%，2022年，出门问问的其他业务板块爆发，AIoT解决方案收入减少到1.97亿元，收入占比下滑至39.4%，同时毛利率由2020年的30.2%减少至2022年的26.4%。招股书解释称，这主要受其产品开发和推出进度影响。直到2022年，AI软件解决方案才成为主要收入来源，其中，面向B端的AI企业解决方案在2020年、2021年分别实现4447.6万元、5269.7万元收入的业务板块，在2022年创下了2.63亿元的营收，同比增长396%。且一跃成为该年度第一大核心业务，收入占比达到52.6%，其产品包括汽车AI助手、银行智能客服等。

竞争与投资

对于2022年AI企业解决方案收入的增加，出门问问在招股书中介绍称，主要原因为与汽车附属公司A的知识产权安排，具体是就某些版权、专利等进行合作及共享，2022年与该企业的合作产生2.13亿元的收入。反而是出门问问在招股书中大书特书的通用大模型业务——AIGC解决方案，近三年收入分别为49.6万、682.2万、3985.7万，收入占比分别仅有0.2%、1.7%、8.0%。出门问问称，公司AIGC解决方案已吸引约40万名累计付费用户，且自解决方案推出以来已产生100多万笔付款，并建立了AI配音助手（魔音工坊）、AI写作助手（魔撰写作）、AI数字人（奇妙元）。招股书中，出门问问选取的对比企业有2家，商业化应用都只有2个，其中一家是应用于文本、图片，另一家则应用在图片、视频。但据媒体报道，据国海证券研报，国内大部分的互联网巨头均进行了多模态的布局，包括百度、阿里、腾讯、快手、京东等。此外，A股上市公司拓尔思在2022年报中介绍，公司在AIGC领域（机器写作、自动报告生成、对话式AI机器人、虚拟人播报等）的用户数已达103家，业务收入达852万元，在商业化模态方面并不比出门问问少。另一方面，近两年其他未登陆资本市场的AIGC企业相继获得了投资机构的青睐。国海证券研报指出，2021年开始，风投对AIGC的投资金额出现爆发式增长，2022年超20亿美元。根据国海证券，2021年至2022年间，包括小冰公司、启元世界、超参数、倒映有声等初创企业均获得融资，其中融资额过亿元的就有小冰公司，在2022年进行了A+轮，融资金额达10亿元；此外，灵动音科技在2021年进行了C轮融资，金额约2亿元；超参数在2022年的B轮融资融得1亿美元；启元世界在2021年A轮融得3亿元等案例。此外，量子位智库在近期发布了《中国AIGC产业全景报告》，其中提到，经过对国内投资机构的广泛调研，多家机构已高度明确要将AIGC作为主投赛道，个别头部机构已经推出来相应的主题孵化项目。但在AIGC投资如火如荼的当下，出门问问在这两年却没有获得投资。不过，该企业早在几年前也曾进行多轮融资。招股书披露，其股东包括Google（由GoogleIrelandHoldingsUnlimitedCompany持有公司股份13.26%）、歌尔股份（由歌尔泰克持有公司股份10.03%）等，其中歌尔股份在B轮进入，Google则在C轮和D2轮进行两次投资。此外，出门问问虽然将自己视为大模型领域的有力竞争者，但结合公司的收入规模及研发投入来看，公司的财力显然无法与OpenAI、谷歌、百度、阿里等公司相比。2020年至2022年，出门问问的研发费用分别为9709.3万元、9150.5万元、1.19亿元，研发开支占当期营收的比重分别为36.7%、23%、23.7%。三年之内，出门问问的研发费用率下滑了13个百分点。且研发费用率虽然不低，但出门问问的绝对投入额与百度等公司相比，堪称九牛一毛。